迪安诊断:长期持续看好 买入评级

[摘要]

事件:

10月25日晚,公司发布三季度报告,2015年前三季度收入13.08亿元,同比增31.11%,归母净利润为1.25亿元,同比增40.59%。

点评:

前三季度业绩符合预期。2015年前三季度收入13.08亿元,同比增31.11%,归母净利润为1.25亿元,同比增40.59%。此前,公司三季度业绩预告归母净利润同比增25-45%,平均值为35%,此次实际增速为40.59%,符合预期。

产品与服务收入稳定增长,扣除投资收益后前三季度归母净利润同比增23%。公司2015年前三季度医学诊断服务业务实现营业收入8.26亿元,较上年同期增长32.43%;体外诊断产品业务实现营业收入4.82亿元,较上年同期增长28.91%,产品与服务收入稳定增长。考虑到前三季度产生了1713万元投资收益,扣除掉这部分收益后(考虑17%的税率),公司前三季度归母净利约为1.11亿元(扣除投资收益),较去年同期0.90亿元(扣除投资收益)增长23%。

增发进度较慢而外延进展较快,导致财务费用升高。2015年,公司外延扩张速度较快,先后收购博圣生物25%股权(2.33亿元)、与高特佳合作设立产业基金(0.60亿元)、收购浙江美生55%股权(0.16亿元),收购北京执信55%股权(2.64亿元)。加上公司的非公开增发项目尚处于证监会审查反馈阶段,公司现金流较为紧张。截至2015年9月30日,公司短期借款余额5.30亿元,较去年同期新增4亿元。公司前三季度财务费用率1.07%,较去年同期上涨1.39个百分点。

财务费用的升高导致公司毛利率略低于去年同期水平。公司前三季度毛利率35.07%,较去年同期下降1.51个百分点。

公司第三季度归母净利润3601万元,扣除投资收益后同比增10%,原因为财务费用增加。公司2015年第三季度归母净利润3601万元,扣除797万元的投资收益后(考虑17%的税率),归母净利润为2940万元(扣除投资收益),较去年同期2678万元(扣除投资收益)增长10%。我们发现公司第三季度财务费用为654万元,较去年同期增709万元,财务费用的增加对第三季度业绩产生较大负面影响。

我们认为公司作为体外诊断的龙头企业,卡位优势显著,收购北京执信和博圣生物有助于发挥协同效应,长期持续看好。公司一方面是体外诊断行业的龙头公司,且是二级市场唯一的体外诊断服务标的,具有卡位优势;另一方面公司商业模式灵活多变,从体外诊断逐步向体检等上下游延伸。预计收购北京执信与博圣生物将产生显著协同效应,长期持续看好.盈利预测与投资建议:按增发后股本3.04亿股计算,我们预计15-17年EPS分别为0.60、1.01、1.25元,对应增速46%、70%、23%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位,给予公司目标价105.00元,对应15-17年PE分别为175、103、84倍,买入评级。

主要不确定因素:新业务拓展的进度具有不确定性。

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