【日信· 个股】迪安诊断:借东风产业链再延伸

事件

使用自有资金合资设立浙江韩诺健康管理有限公司,本计划投资5000万元,首期投入2500万元作为韩诺公司注册资本,其中首期迪安诊断(300244,股吧)以现金出资1125万元人民币,占注册资本的45%;香港SCL以现金出资900万人民币,占注册资本36%,卓雅投资以现金出资475万元,占注册资本19%;使用自有资金设立杭州韩诺医疗门诊有限公司,开展终端健康体检业务,韩诺门诊注册资本1000万元,其中公司以注册资本出资1000万元,占100%。

点评

产业链再延伸,健康管理一体化

前期5月30日公司已于韩国财团法人首尔医科研究所(SCl)签署《战略合作协议》,拟计划在中高端健康管理、医学诊断技术与服务等多个领域开展合作。切SCl关联集团下有从事体检业务的医疗法人HANNARO、从事CRO业务的S-FG株式会社、从事食品检测业务的Biocore。

产业链延伸:公司从原有的业务诊断制剂代理和诊断服务外包业务,延伸到产业链中健康管理,盈利性提升,同时结合近几年疾病“早发现、早诊断、早治疗”的意识的增长,公司前期适应诊断行业发展趋势,以分子诊断技术为研究方向,建立了病原体快速鉴定测序技术平台以及个体化治疗检测平台等,实现成果转化后将正确指导抗生素与肿瘤药物等使用,同时比如,上海迪安获得美国国家糖化血红蛋白标 准计划一级实验室认证证书,证明其检测结果可以溯源到美国糖尿病控制和并发症临床研究的参考结果,具备了承接国际糖尿病药物临床试验检测的实验室资格。公司可以实现原有和诊疗业务和健康管理有效的结合。

差异化的健康管理体系:根据卫生部统计,2010年我国体检市场健康检查人数约为2.87亿人次,其中医院约1.19亿人次;接到卫生院、乡镇卫生院为主的医院约0.988805亿次;社区卫生服务中心约为0.397728万人次;妇幼保健院约为0.2000424亿人次;专业体检机构的体检约为542.39万次,占体检机构整体检查市场份额1.89%。整体上专业化体检中心占比较低,且目前体检人群中,80%为单位体检、10%为招工体检,个人自愿体检的比例为10%,对于健康管理一体化的较少。

较多的慢性疾病等通过健康体检发现危险因素,实施有效干预,可以有效阻断疾病发生,是慢性病预防的最佳时机,通过健康体检发现早期患者,早期治疗效果最好,费用亦最低。这一现代防病理论已被国际医学界广泛认同并被许多国家防病实践所证实。进行差异化的健康管理目前较为可行和市场空间较大。

基层社区卫生机构业务高速增长

三级医院、二级医院及一级以下医院占比2012年占比分别为12%、42%、48%,2011年分别为12.00%、40.00%和48%,而2010年同类医院占比分别为12.10%、42.61%和45.23%,其中2012年,社区卫生机构业务增长较快,占比提升至20%。随着基层医疗的逐渐普及,未来有望保持快速增长(统计数据显示,东部经济发达社区就诊率明显高于其他地区,其中广东、上海、江苏、浙江、北京和山东地区的社区就诊人次为81.01.73.42、54.47、30.44和18.89百万次,占地区总诊疗人数比重分31.47%、69.99%、35.92%、32.60%和15.29%,而中西部地区集中在10-15%较多)。新开网点一般第三年实现盈亏平衡(二级网点进入盈亏平衡更快),第四年开始进入成熟期,随着新网点的不断开设以及逐渐成熟,诊断服务贡献利润将快速增长,短期内新开设的网点,由于如开办费、管理人员工资、房租等费用未被收入平衡影响,对公司的短期的业绩有一定的影响。目前公司逐渐进入成熟期的网点如北京、上海对业绩的贡献逐渐加速;同时通过多种合作的方式实现诊断外包多元化,比如近期与山西迪安合作,通过试剂、诊断管理服务和外包形式。

盈利预测及投资建议:维持“强烈推荐”评级未来随着新老网点净利润率的逐步提升,诊断产品代理业务采用集中采购模式以及公司产业链的延伸,未来净利润增速有望加速增长。预计2013-2014年EPS分别为0.72、1.00元,归属于母公司的净利润增长分别为42.36%、39.27%。我们持续看好,维持“强烈推荐”评级,建议逢低积极介入。

风险提示:

新设网点盈利不达预期,快速扩张对现金流的影响。(日信证券)

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